1、五月份树立不雅点：什物重估，炉火纯青

资源股：是拥堵，照旧炉火纯青？有色金属行业在 2024Q1 深受机构投资者嗜好，超配幅度达到历史最高值，这带来了部分投资者“拥堵”的担忧。在昔时 2 年，莫得显豁产业趋势下，投资者习尚了存量博弈念念维，殊不知果真的大的历史机遇，齐要经过在主流投资者执仓中炉火纯青的经由：主动偏股基金在短时辰内快速超配某一瞥业的情况曾经出当今2017年的食物饮料行业、2020年的电新行业以及2023年的TMT板块中，但自后的演绎旅途却不尽交流。食物饮料、电新行业在尔后一度成为了投资者所认同的赛说念行业，而 TMT 板块则是自 2023 年 Q3 启动出现了较大的回撤。变成这种各别的环节很可能在于行业盈利才气的增长能否杀青商场的预期。咱们换个视角念念考：若是按“等权”的基金司理视角看，有色金属曾经成为仅次于食物饮料的受嗜好的行业；能否改变欠债端的划分成为了当下最中枢的问题。若是咱们的什物消费>GDP>上市公司盈利的不等式执续考证，上市公司盈利划分或将系统性改变，那么什物质产的重估在专科机构投资者中的趋势或将会愈加显豁。动力、红利板块未来仍是十足收益者驱动的紧迫阵脚（欠债端的逆势增执在 2024Q1 曾经启动），有色金属在某些条款得志后，或能成为公募基金逾额收益全面转头的潜在驱动。

2、什物转头：中外共振。从最新公布的工业企业臆度打算数据来看，流量诞生比利润诞生更具韧性的特征仍在执续。与流量诞生更有关的营收增速相对来说更具韧性，下滑幅度相对较小；而工业企业利润增速的下落幅度则相对较大。从利润占比的视角来看，在剔除因减产对利润变成较大影响的煤炭行业后，上游资源开采有关行业占工业企业总利润的比重仍有所抬升，同期有色金属行业利润占比也有增多。此外，一些高频见地的变化泄露 4 月份以来国内经济流量诞生仍在连续，且更多出当今与什物举止更有关的限制。就外洋来说，好意思国私东说念主部门对经济的拉动作用比拟于 2023Q4 并未权臣下滑，这与好意思国刻下仍处于补库周期的现象相印证。导致2024Q1好意思国 GDP 环比折年率下落的主要原因在于 2024Q1 好意思国工业品、成本品入口大幅增长。这一方面反馈了再工业化诉求下外洋对什物质产需求的上升；另一方面也反馈出好意思国在重塑供应链的经由中正在濒临入口品价钱上升的压力。未来好意思国不管是为应付通胀而扩大对我国工业品及成本品的入口，照旧坚执逆民众化变成什物质产物价的上升，关于上游什物质产齐是故意的情境。

3、流量诞生下，值得步地的结构性契机。近期外资大幅回流 A 股，一方面是因为 4 月份以来外洋流动性趋紧， A 股具有更强的得益效应；另一方面则是因为近期外洋经济学家对中国经济增长的预期转向乐不雅。中国经济总量诞生的进程在执续，关联词盈利弹性弱于什物消费的默契并不充分。在当下，咱们提倡紧抱资源干线，合适步地部分低位钞票诞生，关联词需要有逻辑驱动，不应单单为寻求低估值钞票而强行切换。若是以 2024Q1 营收增速、钞票盘活率（ TTM ）比拟 2023Q4 有增多、且刻下估值水平低于历史 50% 分位数当作尺度进行筛选，那么家电、轻工制造、纺织服装、电子元器件、小食物中可能存在结构性的契机。

4、契机当扩散，但更重要抱干线。前期强势干线仍是引颈，优先推选铜、煤炭、油、资源输送（油运、干散等）、铝和贵金属。制造业中，在外洋出口需求较好、开拓更新和消费品以旧换新计谋的赈济以及合座能耗下落标的的共同作用下，部分传统制造类龙头公司启动出现契机（重卡、家电、船舶制造、工程机械、钢铁、部分化工龙头）。有预期差的是，红利约略公用劳动类钞票并不是看空经济，相悖是作念多什物消费的，提倡连续布局：水电、燃气、公路、口岸；相对低位钞票中，不错步地轻工制造、纺织服装、电子元器件、小食物板块的边缘诞生。

➡树立策略精选： 本文按照从上至下的逻辑，梳理出10 只个股与7 只 ETF 。

➡风险辅导： 国内经济不足预期、外洋经济大幅下行、商场波动导致 ETF 净值波动、个股自己臆度打算风险等 。

动力开采行业 周泰

S0100521110009

晋控煤业（601001.SH）

1、24Q1长协比例下落。2、现货比例高，事迹弹性大。3、账面现款满盈，分成空间大。

有色金属行业邱祖学

S0100521120001

中钨高新（000657.SZ）

1、钨矿资源布局野蛮杀青。2、钨价执续高潮，钨矿事迹弹性较大。3、刀具龙头，野蛮复苏。

汽车行业 崔琰

S0100523110002

拓普集团（601689.SH）

1、Tier0.5级别供应商，在主机厂端实现份额和价值量的执续晋升。2、东说念主形机器东说念主实施器总成供应商，受益于特斯拉机器东说念主推出。3、新增空悬业务量产，实现单车价值量进一步晋升。

筹办机行业吕伟

S0100521110003

虹软科技（688088.SH）

虹软科技当作民众影像视觉时间赋能者，具备民众稀缺的IP授权营业模式、厚实的高毛利率和股东分成率，在传统移动业务、智能驾驶业务受益于新一轮民众更正周期带来瞻望厚实收入增量的布景下，或切入百亿AI商拍蓝海商场掀开全新增长弧线。

通讯行业马天诣

S0100521100003

亨通光电（600487.SH）

1、公司2024年以来国表里加快中标海缆技俩，同期国内海缆规复进程加快。在国内成本上风以及中永久外洋海风产能孔殷布景下，海表里需求晋升布景下，看好公司当作一线龙头的成长性。2、外洋产能与需求开释的节律下，瞻望公司智能电网、新动力电缆与光通讯等板块将呈现毛利率与收入均改善的局势。

化工行业 刘海荣

S0100522050001

团聚顺（605166.SH）

团聚顺主要从事尼龙新材料的研发坐蓐和销售，主要家具包括纤维级切片、工程塑料切片、薄膜级切片三类。瞻望公司24-26年产能将干与取悦开释期，类似锦纶纺丝下流景气度上扬，公司事迹或将执续改善。

商社行业 刘文正

S0100521100009

水羊股份（300740.SZ）

1、伊菲丹：品牌端，定位高奢明锐肌贵妇，品牌定位稀缺；营销端，24年结合奥运会主题，有望扩大品牌声量；家具端，CP套盒执续增长，3月新上防晒家具有望孝敬24年新增量且在Q2防晒旺季有望迎来较强数据催化。2、御泥坊品牌有望迎来拐点。3、PA品牌在陆续放量中，有望迎来“戴维斯双击”。

传媒行业陈良栋

S0100523050005

华策影视（300133.SZ）

1、公司AI布局程度特出，里面有AI视频模子，且积极用外部AI模子进行合营。2、事迹正经增长。3、片单丰富。

食物饮料行业王言海

S0100521090002

泸州老窖（000568.SZ）

家具上，高端国窖系列保执韧性增长，老窖系列发力次高端价位；区域上，西南、华北等上风商场加强末端建设，进一步深耕，河南等华中商场以及江苏等华东商场要点冲突，24年合座或将延续增长态势。

医药行业王班

S0100523050002

恒瑞医药（600276.SH）

公司快 速鞭策更正药临床检会，多项更正效果陆续获批。

风险辅导：国内经济不足预期、外洋经济大幅下行、商场波动导致ETF净值波动、个股自己臆度打算风险等。

本文源自券商研报精选